川普关税大刀砍来！ 新兴市场投资人准备逃离 人民币就战斗位置

美国新一波关税措施杀到的时间将届，只要一点风吹草动，新兴市场交易员都已做好随时
逃离风险的准备。

美国总统川普的对等关税预定4月2日实施，伴随着美国经济前景恶化。中国大陆和欧洲
在此时显现出经济复苏迹象，使投资人在防范意外损失之际，也准备迎接新的机会。

彭博资讯报导，交易员的不安情绪显而易见。数据显示，为防范新兴市场货币兑美元贬值
风险的避险需求，正在上升。摩根大通一项指数显示，美元兑新兴市场货币三个月买权和
卖权之间的价差，本周攀升至2023年10月以来最高水准。一项衡量新兴市场信用风险的
指标，徘徊在四个月高点附近。

人民币进入战斗位置

人民币兑美元21日中间价调弱至人民币7.176元兑1美元，为川普上任以来最弱水准，正进
入迎接新一轮关税的预备模式。若新关税对人民币不利，再贬值的幅度将有限，要是冲击
没有预期的糟，人民币还有望反弹。

从雅加达、波哥大一直到伊斯坦堡等新兴市场的焦虑情绪也在本周加剧，外资纷纷抛售，
股、债、汇市都重挫。道明证券资深利率策略师纽纳哈说：「对等关税生效之前，投资人
寻求削减风险部位。」

紧张情绪加剧的核心在于：川普进口关税是否会推升通膨并保持美元强势，或者，是否会
将美国经济推入衰退并连带将其他经济体一起拖下水。彭博汇编的数据显示，新兴市场债
券和美债之间的殖利率差距在3月触及四个月高点。

对等关税是一团迷雾

川普政府不明确告知关税目标和税率，进一步加深市场焦虑，再加上新兴国家本身的问题
，情况又更糟。以印尼为例，市场对印尼财政的担忧、以及对颇有威望的财长穆里亚尼
（Sri Mulyani Indrawati）是否继续任职的猜测，都加剧了印尼股市本周的跌势。再看土耳
其，担心民主倒退，引发股市和里拉的严重抛售。

在哥伦比亚，财政部长格瓦拉（Diego Guevara）上任仅三个月后就辞职，债券和汇率都重
挫。投资人也正在削减对南非债券的曝险，因为川普将目标瞄准南非，先停止援助，接着
又驱逐南非驻华府大使。美国指控南非政府教唆没收白人农民的土地，但这种说法并无依
据。

Prescient证券公司固定收益交易员克鲁格表示，「川普关税不仅仅影响贸易，还显著影响
全球资金流动」，「随着市场波动加剧，兰特和当地债券很容易受到资金突然外流的影响
」。

花旗集团全球市场新兴市场主管Johanna Chua警告，目前还没能清楚看到川普关税之乱的
尽头，「4月2日以后，仍会有更多的关税噪音」，「充斥太多不确定性」。