经济转型取得进展 中国房地产与制造业可迎来拐点

 

踏入2025年,美国独特论(America Exceptionalism)或许成为市场上最一致共识的观点之
一。 随着特朗普重掌政权,市场憧憬今年初走向童话故事中“金发女孩”的恰到好处情境
,迎来众多利好因素,例如放宽监管、企业和消费者乐观情绪好转,以及持续宽松的货币
政策等。
美国制造业持续增长期或会为美国带来蓬勃机遇,但这不代表应该忽视世界其他国家。事
实上,考虑到机遇及各种因素,我们认为中国十分有利于做多/做空(long/short)投资
策略取得丰硕成果。
我们预计今年迎来市场剧烈波荡,但同时机遇处处。在中国国内,房地产及制造业周期即
将迎来关键的转折点,预示经济转型及金融体系去风险化有望取得积极进展,进而对资本
市场带来根本的影响,尽管地缘政治风险料加剧,中国股市也有可能获重新评级。
纵观房地产周期,房地产投资虽然预计进一步放缓,这反而可能加快消化住房库存的吸收
,从而减少供应,因此提高房地产价值。所以一线城市二手市场的高频数据是重要指标,
自2024年9月起呈现显著的强劲表现。

我们预计,只要二手市场保持在当前的水平,且政府采购计划更见奏效,一线城市及部分
二线城市的库存将在今年下半年重返正常水平。 这可能有助于明年房价更趋稳定,投资
温和回升。 近期公布的地方政府融资平台债务置换方案,或将进一步缓解市场对平台债
务风险的忧虑,并为地方政府支出提供适度支持。
制造业周期抵销房地产市场崩跌的影响,却同时导致产能过剩问题及生产者出厂价格指数
(PPI)转弱。 例如,工业产能扩张在2022年开始超越产值,拖累PPI在2023年转负,这
种情况更持续至2024年11月。 这损害工业企业的利润率及盈利能力。此外,根据中国国
家统计局的数据,2024年11月制造业固定资产投资增长率为9.3%,但名义工业产值增幅
仍低于3%。此差距表明了制造业投资可能要调整,才能更紧贴需求增长,从而重新建立
可持续的企业利润率。

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